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公司发布2022 年年报。2022 年华盛锂电实现营业收入8.62 亿元，同比-14.97%，归母净利润2.61 亿元，同比-37.97%。单季度看，2022Q4 共公司实现营收1.59 亿元，环比-16.48%；实现归母净利0.35 亿元，环比+44.26%，盈利能力有所改善。

2022 年公司主营产品FEC、VC 产量上升，价格回落。FEC 业务方面，公司2022 年实现FEC 产量2344.18 吨，较上年同比增长18.91%。2022 年公司FEC 销售单价为141370 元/吨，同比-5.95%。VC 业务方面，公司2022 年实现VC 产量3558.32 吨，同比增长14.00%。2022 年公司VC 销售单价为146048 元/吨，同比-28.27%。2022 年产品价格下降主要由行业产能过剩，添加剂产品供过于求所致。

加大研发投入，新获多项专利。2022 年公司围绕主要业务持续进行研发投入，研发费用支出4949.69 万元，同比增长0.26%。研发费用率达5.74%，同比增长0.87pct。2022 年新获得知识产权30 项，其中发明专利18 项，实用新型专利12 项。

在建产能较多，预计2023、2024 年将陆续投产。公司募投项目VC 产品6000吨、FEC 产品3000 吨预计将于2023 年二季度建成投产；盛美锂电500 吨LIFSI 预计将于2023 年年中投产；泰兴华盛6300 吨CLEC 预计将于2023年底投产；祥和新能源40000 吨CLEC 预计将于2024 年年中投产，华盛联赢20 万吨负极材料项目正在筹建。我们认为随着公司在建产能陆续投放，业绩将持续增长。

加强人才队伍建设，助力未来发展。2022 年公司对管理人员定期培训，维持研发团队的稳定健康发展。2022 年人员规模达到966 人，同比增长53.58%。

我们认为公司人员的扩张有利于相关业务团队的搭建，彰显出公司对未来发展的信心。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为2.42亿元、2.71 亿元、3.91 亿元，EPS 分别为2.20 元、2.47 元、3.56 元，按照2023 年EPS 以及31-33 倍PE，对应合理价值区间68.20-72.60 元，对应2023 年PB 1.82-1.94 倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：原料和产品价格大幅波动，项目建设投产进度不及预期，下游需求不及预期，安全生产与环保合规风险。

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