外资青睐价值类标的，中药和白酒刚好是他们一定会参与的品种。短期来看2023年外资资产配置中重视自上而下研究，站在全球资产配置视角来看A股消费板块则是资产配高性价比选择，骑牛看熊主要原因有4点：

(资料图)

（1）经济政策助力。从中央经济工作会议释放的信号来看，2023年扩大内需对经济增长具有较强的拉动作用，年初至今消费释放了较强的复苏势能。

（2）行业估值修复。消费板块估值较前期低位有所提升，但消费资产尤其是相对受益疫后复苏的白酒整体估值仍处于可接受状态。中药属于是“人生常态”，年龄越大对于中药的依赖度越强，中药的涨价说明市场是认可的，也是不得不去“接受的”。

（3）市场价值凸显。经济增长正从投资驱动型向消费驱动型转变，中国拥有全球五分之一的人口，也是第一大消费市场，对于医药的需求也是重中之重。关注行业内龙头公司在全球资产配置中的优势进一步凸显，具备孕育牛股、大市值公司的潜力和机会。

（4）赛道优势突出。从外资选股偏好来看，外资更偏好在行业成长空间大、自由现金流强、盈利能力优秀、竞争优势突出等标的，长期配置视角下估值容忍度相对较低，但并不只看重估值，更多的是估值、盈利、股息、流动性等多维度平衡。

接下来骑牛看熊分别从中药和酒的优势来分别进行分析：

中药：

医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励，创新药械处于疫情后复苏的过渡阶段，可能成为未来投资主线。骑牛看熊认为可以关注经营周期弹性明显、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。 从短期来看，2023年半年报告集中披露时期，建议关注市场估值低、业绩弹性大的标的。从中长期来看，医药板块估值仍处于底部区间，疫情稳定后诊疗复苏、企业经营边际改善，以及部分集采政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头。从目前的行业估值，以及业绩增速来看，可以继续关注边际改善带来估值反弹寄回。

如果从中药企业的过往来看，通过药品提价对冲中药材原料上涨，这其实是一种比较好的抑制通胀的方式，对于长期通胀的市场环境下，还能够保持产品有着高毛利率。骑牛看熊认为经过疫情之后，医药的需求性会适当减少，一些名贵、特殊、需求性高的药品，往往会选择提价来改变营收和利润。

2023年医药有望戴维斯双击，中药目录调整，市场未来或将有所表现，国内中药行业已经进入从“量变”到“质变”的关键阶段。相关品种纳入医保目录和海外获批将会带动中药走向更好的未来，老龄化已经成为我国不争的事实，这也说明了中药对于老龄化疾病的需求必不可少。

酒：

白酒消费持续恢复，全年景气度向上趋势确定，随着经济活跃度增加以及消费逐季复苏催化，板块情绪和估值有望持续提升。目前白酒板块整体估值水平在20-30 倍，极具性价比，低预期下布局时点显现。前期悲观主要来源于当下弱动销复苏反馈，市场整体预期较低，但全年复苏路径向前，中长期势头不改。

贵州茅台召开2022 年度股东大会，本次股东大会参会人数近700 名，且中小股东参会人数显著增多，除股东大会会议流程之外，本次股东大会在会前举行了股东欢迎晚宴、安排了中国酒文化城与公司新包装车间参观，同时在会场精心布置了茅台资本市场历程展和产品展、茅台美集市等环节，充分体现了茅台对股东的重视及开放的态度。

茅台积极回应资本市场关心的问题，对未来白酒行业信心充足、对茅台全年目标底气充足，飞天茅台价格体系相信市场化与法制化。由于AI在2023年不断造势，机构目前对酒类标的配置比例仍处于低位，随着消费复苏延续，白酒、啤酒、大众品等细分赛道龙头有望迎来外资进一步配置。

春节后消费持续回暖，随着人流出行、餐饮等场景修复，年会、商务宴请、聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，宴席回补或超预期，终端渠道迎来补货阶段。我国消费升级空间广阔，酒企从产品和渠道全面布局匹配需求我国消费在经济中的占比较低，储蓄率较高，社会消费潜力尚未完全释放，消费升级空间广阔。

当前高端酒进入挺价阶段，普五和国窖批价均有明显回升，次高端和地产酒动销有所加快，呈现出淡季不淡状态。复苏趋势确认，随着高档酒一批价的抬升，经销环节利润有望转正。目前处于白酒消费的淡季，考虑到自上而下产业逻辑梳理顺畅，白酒增长引擎有望加速，部分公司或许要上调盈利预测。

中药+酒=越买越有？其实综合配置还是不错的选择，不管是经济复苏，还是疫情反复，只要手中持有中药+酒，完全不用慌！

如果非要骑牛看熊从中选择一个，内心深处还是会去选择酒，因为疫情3年过后，经济复苏开始，谁想去吃药呢？很明显是想选择大消费符合人之常情，吃吃喝喝玩玩才是国泰民安的景象。当然啦！还要看机构资金更青睐谁，暂时来看还是齐头并进的走势。

2023年下半年的分歧点，关键取决于居民收入表现以及消费者信心恢复，消费行业往往是率先复苏，经济逐步转暖对酒类需求是否能够得以支撑。同时还要看下半年疫情是否会有反复，这也将会对于中药的需求有较大的的改变，现阶段还是“不稳定期”。

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